核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(x食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的(de食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīn食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写g)济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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