核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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