2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.触动的意思解释，颇受触动的意思33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)触动的意思解释，颇受触动的意思备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 触动的意思解释，颇受触动的意思